$敷爾佳(SZ301371)$ 年報(bào)和一季報(bào)終于出來了，整個(gè)業(yè)績(jī)看起來是符合預(yù)期的水平，中金也發(fā)了跑贏行業(yè)的評(píng)級(jí)。其實(shí)按個(gè)人之前的推測(cè)，這財(cái)報(bào)有些內(nèi)容是超預(yù)期的，只不過重點(diǎn)在數(shù)字上不一定看得出來。
1.2023年?duì)I收19.34億元，同比增長(zhǎng)9.29%，其中化妝品10.83億，醫(yī)療器械8.5億。歸母凈利潤(rùn)7.49億，現(xiàn)金流還OK，資產(chǎn)里面也是現(xiàn)金類多。兩個(gè)消息：第一，基本盤沒什么問題，就算市場(chǎng)真的要打硬仗也有底氣，也不怕爆雷，穩(wěn)定對(duì)投資最重要。第二，兩個(gè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)都挺好，說明打法穩(wěn)定了，后續(xù)就是怎么換增長(zhǎng)。
2.看看產(chǎn)品，過億的大單品有五個(gè)，白膜、黑膜就是壓艙石，加起來8個(gè)億往上，好得沒說頭，剩下三個(gè)清痘凈膚修護(hù)貼、積雪草舒緩修護(hù)貼、煙酰胺美白淡斑修護(hù)面膜，需求都挺垂的，功效護(hù)膚比較合小姐姐們的心態(tài)，化妝品現(xiàn)在年增差不多兩個(gè)億，看下一步怎么運(yùn)作，有沒有機(jī)會(huì)搞得更爆一點(diǎn)。
3.券商分析的復(fù)購(gòu)率不錯(cuò)，說明產(chǎn)品認(rèn)可度還是一流的，在品類上擴(kuò)展一下，邊際效應(yīng)應(yīng)該很強(qiáng)。段永平說的，差異化不是產(chǎn)品外觀或者其他方向的與眾不同，而是剛好能做到很多用戶有需求但市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)供給不足。
4.業(yè)務(wù)平衡還可以，一個(gè)是毛利率，化妝品競(jìng)爭(zhēng)一年大過一年，但是倆板塊的毛利率都在80%以上，能保持住的話搞盈利和讓利都有個(gè)底。再一個(gè)渠道上，公司重點(diǎn)做的線上漲了7個(gè)百分點(diǎn)，符合預(yù)期。
5.線上靠營(yíng)銷費(fèi)用拉的，增三成，現(xiàn)在這個(gè)渠道和流量成本挺正常，所以凈利潤(rùn)其實(shí)有點(diǎn)下滑，但是幅度不大，而且隔壁貝泰妮是直接降了快三成，可以看出有點(diǎn)卷的意思。整體算中性吧，營(yíng)銷就是陣地，你不占對(duì)手就占了，反正也拉動(dòng)了營(yíng)收，行業(yè)常態(tài)。而且看統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)大盤其實(shí)去年有壓力，逆向布局營(yíng)銷加上本身的品牌特色，應(yīng)該比大順風(fēng)的時(shí)候卷效果更好。
6.成本里面說到了研發(fā)，去年研發(fā)直接翻倍還有多，但是我覺得這點(diǎn)上最重要的就不是數(shù)字。去年敷爾佳在上海搞了營(yíng)銷和研發(fā)公司，也算和“靜安女子監(jiān)獄”站到一片土地上了，招人、找團(tuán)隊(duì)、找學(xué)校合作都更方便，基本全面接軌一線，甚至后面如果搞國(guó)際化肯定離不開上海，早布局早點(diǎn)把成本核算了吧，長(zhǎng)期看是好事，往后再做可能就錯(cuò)過機(jī)會(huì)了。
7.還有一點(diǎn)就是工廠，和去上海落戶的邏輯差不多，產(chǎn)能在自己手里，后面邊際成本就下去了，按現(xiàn)在化妝品的趨勢(shì)，產(chǎn)能反正都會(huì)用起來，不虧。
8.有個(gè)網(wǎng)民的說法很好，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)化妝品公司其實(shí)是在跟國(guó)際大牌打仗，有些牌子的布局屬于正面戰(zhàn)場(chǎng)，場(chǎng)面熱鬧好看，而敷爾佳是在窯洞里抗戰(zhàn)，積蓄力量，長(zhǎng)遠(yuǎn)準(zhǔn)備，輸贏怎么判斷，其實(shí)歷史有答案的。
9.扯遠(yuǎn)了，分紅10派10，回報(bào)符合預(yù)期，做業(yè)務(wù)比較重要。順便發(fā)了一季報(bào)，敷爾佳的業(yè)績(jī)一直都是明牌，按經(jīng)驗(yàn)差不多能推出來后面的表現(xiàn)，中金估計(jì)營(yíng)收差不多漲三個(gè)億，我們現(xiàn)在自己算算也差不多。
10.總結(jié)，畢竟是做藥出身，標(biāo)準(zhǔn)和意識(shí)比同行業(yè)強(qiáng)，能花力氣做渠道，做好抖音、小紅書，其實(shí)算是開竅了。上市之后跌得比較多，機(jī)構(gòu)炒過頭，最近基本上股價(jià)也見底穩(wěn)住了，沒有錯(cuò)殺就沒有價(jià)值回歸，市盈率現(xiàn)在行業(yè)偏低，是一家機(jī)會(huì)比較明確的消費(fèi)品公司。
